事件:
北京银行发布2012年年报和2013年一季报。
投资要点
北京银行两期业绩均高于预期:北京银行2012年全年和2013年一季度分别实现归属于母公司净利润117亿元、41亿元,同比分别增长30%、22%,均超我们之前预估。归因来看,规模扩张是公司两期业绩实现较高增长的主因,正贡献分别达31%和16%,而手续费提升对公司今年一季报的正面影响也达到10%左右。
资产增长平稳,息差小幅震荡:在经历了2011年资产快速增长后,2012年至今,北京银行规模扩张进行平稳期,2012年资产增速仅为17%,甚至低于贷款22%的增速,表明公司去年未跟随中小行深度介入“非标混战”。公司去年四季度以来息差变化不大,在四季度单季上升2bp后,今年一季度因重定价原因下降6bp至2.26%。
风控表现稳健,费用控制良好:截至今年一季度,公司不良贷款余额达28.13亿元,较去年中期提升3.3亿元,不良率为0.54%,其中今年一季度实现双降。公司逾期变化同样平稳,下半年逾期贷款增长仅为2.4亿元,明显好于同业。同时公司拨备计提力度充分,2012年的信用成本率达到0.9%,拨贷比提升至2.67%。另一方面,公司近年来成本管控出色,费用率呈现系统性下移的态势,2012年全年的25.6%和今年一季度15.6%均创下近年来的新低。
财务与估值
我们上调公司2013-2015年每股收益预测至1.53、1.75、2.04元(原2013、2014年预测1.46元,1.60元)。结合行业平均估值和公司较低的资产质量风险,我们给予公司1.5XPB估值,调整目标价至14.42元,维持公司增持评级。
风险提示:宏观经济波动、公司资产质量恶化。
多家银行官方授权申请渠道不泄密、审核快、服务全!欢迎访问我爱卡网信用卡在线快速申请通道://cc.51credit.com/。